Analiza: Złoto na remis. Inwestorzy w Polsce czekają na drugi cios

Inaczej było w przypadku relacji złota do krajowej waluty. Para po raz kolejny zyskała - tym razem ponad procent, głównie w wyniku słabszej kondycji złotego. Czy nowy tydzień przyniesie dalsze spadki? Prawdopodobieństwo jest duże, bo w piątek rewizję oceny kredytowej dokona Moody's.

Wiadomością tygodnia był raport na temat amerykańskiego rynku pracy. Publikacja była zaplanowana na piątek, więc notowania kruszcu przez większość tygodnia raczej stały w miejscu, ignorując większość mniej ważnych danych makro. Raport o zatrudnieniu ostatecznie okazał się po myśli posiadaczy kruszcu, dzięki czemu piątek przyniósł wzrosty i zamknięcie w pobliżu 1290 dolarów za uncję.

Stopa bezrobocia w USA utrzymała się w kwietniu na poziomie 5 procent, zgodnie z oczekiwaniami. Ważniejsze były jednak tak zwane payrollsy, które zdecydowanie rozczarowały. Zmiana zatrudnienia w sektorze pozarolniczym wyniosła plus 160 tysięcy, przy oczekiwaniach na poziomie 200 oraz 208 tysiącach w marcu. Był to czwarty, najsłabszy wynik w ciągu ostatnich 12 miesięcy.

Sporo też działo się w kraju. Mimo krążącej deflacji, RPP pozostawiła stopy procentowe na obecnym poziomie. Decyzja była zgodna z oczekiwaniami - z ostatnich wypowiedzi członków RPP jasno można było wyczytać, że o cięciu kosztu pieniądza w najbliższym czasie nie będzie mowy. Reakcja rynku była więc właściwie żadna.

W ocenie Rady, w najbliższych kwartałach dynamika CPI pozostanie ujemna ze względu na wcześniejszy silny spadek cen surowców na rynkach światowych. Jednocześnie (...) w kolejnych kwartałach oczekiwane jest utrzymanie stabilnego wzrostu gospodarczego - czytamy w uzasadnieniu RPP. Wzrost ma być efektem popyt konsumpcyjny wspierany rosnącym zatrudnieniem, prognozowanym przyspieszeniem płac oraz zwiększeniem świadczeń społecznych, czytamy dalej. Jednocześnie źródłem niepewności dla gospodarki - w tym dla kształtowania się cen - pozostaje ryzyko pogorszenia koniunktury na świecie oraz wahania cen surowców.

Złoty po decyzji RPP ani drgnął, ale ostatnie tygodnie są dla naszej waluty wyjątkowo trudne. W relacji do dolara w ciągu miesiąca spadła o blisko 4 procent, a jeszcze więcej w relacji do euro. W efekcie znajduje się na najniższych poziomach od drugiej połowy 2011 roku. I wszystko wskazuje, że ma apetyt na dalsze spadki.

W przyszłym tygodniu ocenę kredytową wystawi nam bowiem Moody's. Konsensus zakłada, że agencja nie zrobi nam wielkiej krzywdy i pozostawi obecną A2, obniżając tylko perspektywę ratingu. Przypomnijmy jednak, że w styczniu tego roku prognozy wyglądały identycznie. Większość analityków oczekiwała wtedy, że inna agencja S&P zostawi nam rating A- i również obniży perspektywę. Jak się okazało, agencja była dużo bardziej surowa i wlepiła nam niższą BBB+, osłabiając równocześnie złotego. Szanse na cięcie od agencji Moody's zwiększa fakt, że nasza wyjściowa ocena A2 jest wyższa niż jej odpowiednik A- w skali S&P.

Decyzja oczywiście będzie miała wpływ na portfele wszystkich Polaków. Głównie przez spadek wartości waluty i wzrost kosztów obsługi długu zagranicznego. Mimo to, w całkiem sporym szeregu beneficjentów ewentualnego cięcia są posiadacze złota. Szlachetny kruszec jest wyceniany na globalnych rynkach przede wszystkim w dolarze, więc osłabienie krajowej waluty pozytywnie wpłynie na portfele posiadaczy wszystkich pozostałych aktywów.

Robert Śniegocki, Mennica Wrocławska