Spada dług, wzrasta wiarygodność

Wtorkowy Financial Times zamieścił ogłoszenie, że 28 października Polska wykupi obligacje typu PDI o wartości 1,3 miliarda USD. Tym samym Ministerstwo Finansów spełniło wymóg konieczny do skorzystania z opcji przedterminowego wykupu emisji lub części 28 października. Zgodnie z klauzulą zawartą w umowie dotyczącej obligacji Brady'ego, intencję wykupu należy zgłosić nie później niż 20 dni przed terminem wykupu. Eksperci są zgodni, że nawet jeśli efekt tej operacji nie będzie natychmiastowy - w najbliższym czasie nie wzrosną ceny polskich obligacji - to poprawi się nasza wiarygodność. Przełoży się to na wzrost ceny papierów skarbowych za granica i na rynku krajowym.

Zjawisko przedterminowego wykupu jest pozytywnie postrzegane przez inwestorów. Tym bardziej, że nowe emisje papierów denominowanych w walutach obcych nie zwiększają poziomu naszego długu. Zmniejszamy dług zagraniczny, powiększając krajowy. Emisje, które do tej pory były plasowane na zachodnich rynkach były traktowane benchmarkowo (były punktem odniesienia przy wycenie papierów plasowanych na zachodnich rynkach przez polskie firmy) - powiedział PG Marcin Mróz, ekonomista banku Societe Generale.

Dodatkowo zmniejszenie zadłużenia o 1,3 mld USD dolarów niesie za sobą inną korzyść. W przyszłym roku oprocentowanie tych papierów ma wzrosnąć z 6 proc. do 7 proc. Wartości nominalna tego typu obligacji, o terminie wykupu przypadającym 2014 roku, wynosi 2,4 mld USD. Natomiast wliczając w to narosłe już odsetki wielkość naszego długu wzrosła do 2,674 mld USD.

Obligacje Brady'ego to efekt polskiego dług z lat 70 wobec banków komercyjnych, skupionych w Klubie Londyńskim. W wyniku jego zamiany, w 1994 roku wyemitowaliśmy w pięć typów obligacji Brady'ego. Od 1997 roku systematycznie zmniejszamy to zadłużenie.

Obecnie dług Polski wynosi 4,048 mld USD, mimo, że wykupiliśmy papiery o łącznej wartości 3,68 mld USD. Wykupione zostały Collateralized Discount Bonds i New Money Bonds. Natomiast o wykupienia pozostały: Par Bonds o wartości nominalnej 744,70 mln USD, RSTA Bonds o wartości 448,60 mln USD, DCB Bonds za 393,00 mln USD oraz niezabezpieczone papiery PDI Bonds. Ich obecna wartoć nominalna 2461,80 mln USD - zmniejszy się o 1,3 mld USD.

Rating dla długoterminowych zobowiązań Polski w walucie obcej to: Baa1 od Moody's Investors Service, BBB plus od Standard&Poor's oraz BBB plus od Fitch Ratings.

Maciej Krzak

główny ekonomista Banku Handlowego

Zmniejszamy koszt obsługi zadłużenia. Trzeba pamiętać, że w momencie, gdy emitowaliśmy te obligacje musieliśmy poprawić swoją wiarygodność. Obecnie nie opłaca się utrzymywanie kosztownego balastu starego długu (tym bardziej, że Polska nie miała wtedy nadanego ratingu). Teraz korzystamy z niskich stóp procentowych, sprzedajemy obligacje dolarowe, których rentowność jest znacznie niższa. Jest to pozytywny sygnał dla inwestorów. Wskazuje na to wzrost cen obligacji, o których wykupie poinformowano. Oferta sprzedaży wzrosła do 101,1/4 - oznacza to, że można było kupić te obligacje za 101,25 proc. wartości nominalnej - obligację o wartości 1000 USD sprzedawano po 1012,5 USD.

Maciej Reluga

główny ekonomista banku BZ WBK

Wszyscy oczekiwali, że polityka zamiany gorszych obligacji na lepsze będzie kontynuowana. Rolowanie tych papierów następuje stopniowo, ponieważ możliwości plasowania nowych emisji na rynkach zachodnich są ograniczone. Dodatkowo Ministerstwo Finansów utrzymuje zadłużenie zagraniczne na dość niskim poziomie. Dzięki temu unika ryzyka walutowego i zagrożenia że koszt jego obsługi znacząco zwiększy zadłużenie skarbu państwa. Trzeba też pamiętać, że w nadchodzących latach przypadają duże spłaty zadłużenia zagranicznego. Na ich spłatę rząd będzie mógł pozyskać środki z emisji zagranicznych. Tym bardziej, że wraz ze zbliżającym się członkostwem Polski w Unii Europejskiej rośnie nasza wiarygodność - będzie spadać koszt pozyskiwania kapitału.