Komentarz tygodniowy do sytuacji makro

W nadchodzącym tygodniu: podaż pieniądza...

W bieżącym tygodniu w środę, (6.08), NBP opublikuje wstępne dane nt. podaży pieniądza M3 za lipiec br. Oczekujemy, że podaż pieniądza wzrośnie o 2,6% r/r wobec 3,1% miesiąc wcześniej. Wzrost depozytów w ujęciu rocznym wyniesie 0,2%, natomiast należności wzrosną o 8,4% r/r. Utrzymywać się będzie wysoka dynamika gotówki w obiegu oraz spadkowy trend dynamiki depozytów gospodarstw domowych. Zwiększeniu ulegnie dynamika kredytów dla przedsiębiorstw, podczas gdy utrzymają się spadkowe tendencje w kredytach gospodarstw domowych.

Kształtowanie się agregatów monetarnych może posłużyć zaledwie jako dodatkowy argument przy uzasadnianiu prawdopodobnej decyzji RPP o obniżeniu stóp procentowych, natomiast znaczący wpływ mogą mieć dane dot. sfery realnej gospodarki oraz informacje nt. polityki fiskalnej.

... oraz zatrudnienie i wynagrodzenia w przedsiębiorstwach

Również w środę, (6.08), opublikowane zostaną przez GUS dane o zatrudnieniu i wynagrodzeniach w sektorze przedsiębiorstw w lipcu. Przewidujemy, że lipiec będzie kolejnym miesiącem spadku zatrudnienia w skali -0,1% m/m i -4,1% r/r. Oczekujemy wzrostu wynagrodzeń w lipcu o 2,2% m/m i 3,8% r/r wobec spadku w czerwcu.

W dalszej części br. przeciętne zatrudnienie nadal będzie się obniżać, łącznie w br. liczba zatrudnionych będzie niższa od ubiegłorocznej o ok. 5% r/r. Roczne tempo wzrostu wynagrodzeń powinno się zwiększać w najbliższych miesiącach, osiągając w całym br. realnie ok. 1,9% wzrost r/r, chociaż wciąż presja płacowa będzie ograniczana przez wysokie bezrobocie i mało optymistyczne perspektywy rozwoju sytuacji na rynku pracy. Spowoduje to utrzymywanie się dynamiki funduszu nabywczego ludności (suma wynagrodzeń i świadczeń społecznych po opodatkowaniu) na niskim poziomie oraz konsumpcji prywatnej na co najwyżej obecnym.

analitycy PKO BP SA