Ł. Kwiecień: Portfel na wakacje (cz.2)

Poziom ryzyka na rynkach akcji zwiększa także sytuacja na rynkach surowców. Niemal rekordowo wysokie nominalne ceny surowców strategicznych (głównie: ropa, ale także miedź) mogą podwyższyć koszty funkcjonowania firm i ograniczyć popyt ze strony konsumentów. To zaś może odbić się zarówno na wynikach (i kursach) wielu spółek, jak i na ogólnej koniunkturze gospodarczej. Kapitalne znaczenie ma też aspekt inflacyjny - ropa i paliwa to - w przypadku rosnących i wysokich cen - nośnik nie tylko energii, ale i… inflacji (przez bardzo szerokie przełożenie na ceny wielu innych towarów i usług). To zaś mogłoby prowadzić do spadku cen obligacji, wzrostu ich rentowności oraz do interwencyjnego podnoszenia stóp procentowych banków centralnych (choćby w taki stopniu, w jakim - przy ewentualnym zwiększeniu inflacji - umożliwiłoby to zachowania realnego poziomu stóp). Konieczność ograniczania takiej hipotetycznej presji inflacyjnej oczywiście zaszkodziłoby koniunkturze. Zagrożenia inflacyjne mogą stać się realne w wypadku dłuższego utrzymywania się rekordowo wysokich cen ropy naftowej. W przypadku takiego scenariusza - a więc wzrostu stóp procentowych - można byłoby się spodziewać spadku cen obligacji i wzrostu ich rentowności.

W Polsce bardzo głośno dyskutowano najnowsze dane makroekonomiczne. Po zaskakująco niskim wskaźniku wzrostu Produktu Krajowego Brutto (PKB) w I kwartale, poznaliśmy równie rozczarowujące dane o tempie wzrostu produkcji przemysłowej w maju. Dane o produkcji uwiarygodniły poważnie wcześniej szeroko kontestowane a zaskakująco słabe dane o PKB (mimo oczekiwania na weryfikację tych szacunków i tak dynamika oceniana jest jako słaba). To wszystko sprawiło, że nasiliły się oczekiwania na obniżkę stóp procentowych NBP na najbliższym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej (28-29 czerwca). Jako powszechnie oczekiwaną należałoby uznać redukcję stóp o co najmniej 25 punktów bazowych (czyli 0,25 punktu procentowego). Niektórzy z analityków nie wykluczają jednak nawet cięcia o 50 pb (0,50 pkt proc.).

Można oceniać, że decyzja RPP jest dyskontowana przez rynek - co oznacza, że cięcie o co najmniej 25 pb jest już "w cenach" obligacji, stąd nie powinno wpłynąć wyraźniej na rynek tych papierów. Analogicznej reakcji można oczekiwać na rynku walutowym (warto zwrócić uwagę, że mimo złych danych, złoty pozostaje mocny z uwagi na słabość euro). Decyzję RPP poznamy zapewne koło południa w środę 29 czerwca. Wiele zależeć może także od komentarza RPP i jej Przewodniczącego - Prezesa NBP. Opinie te poznamy na tradycyjnej konferencji prasowej (środa 29 czerwca, godz. 16.00).

Sytuację w Polsce może skomplikować niepewność co do wysokości finansowania możliwego do uzyskania z budżetu Unii Europejskiej. Opór państw bogatych przed współfinansowaniem inwestycji w krajach biedniejszych może oznaczać, że Polska - najbiedniejszy kraj UE - otrzymać może mniej niż planowano w przyszłych latach. W wypadku realizacji takiego scenariusza trzeba byłoby się liczyć z kłopotami budżetowymi i obniżeniem poziomu inwestycji w gospodarce. To zaś mogłoby osłabić koniunkturę, zmniejszyć możliwości spółek i pogorszyć sytuacje na rynku akcji. Stąd tak duże znaczenie pożądanego z naszej perspektywy pozytywnego rozwiązania obecnego głębokiego kryzysu politycznego w UE.

Jak widać sytuacja gospodarcza i sytuacja na rynkach, zarówno w Polsce jak i na świecie, mimo sezonu wakacyjnego, nie sprzyjają relaksowi. Tymczasem nowa porcja ważnych informacji, decyzji i komentarzy - tuż, tuż. Zaraz po decyzji RPP, w czwartek 30 czerwca, oczekiwana jest decyzja amerykańskiego Fed-u… Emocji nie zabraknie. W co w takim razie inwestować?

Łukasz Kwiecień,

Autor pracuje w Pioneer Pekao Investment Management SA. Powyższy tekst jest wyrazem jego osobistych poglądów i nie może być inaczej interpretowany.

Trzecia część artykułu "Portfel na wakacje" już jutro!

Zobacz również część pierwszą i trzecią