Zgodnie z oczekiwaniami RPP nie obniżyła stóp

Wg Rady najnowsze dane ekonomiczne:

- wzrost produkcji przemysłowej w czerwcu,

- wyższe od oczekiwań dochody budżetu z tytułu podatków pośrednich i CIT,

- zahamowanie spadku zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw,

- poprawa w eksporcie, nieco wzmacniają sygnały ożywienia gospodarczego.

Ponadto wg RPP nie zmniejszyło się znaczenie

czynników wskazujących na potrzebę ostrożności w

polityce pieniężnej:

- perspektywa utrzymania wysokiego deficytu sektora finansów publicznych w warunkach założonego wzrostu gospodarczego w 2003 r. stanowiąca zasadnicze ograniczenie pola manewru dla polityki pieniężnej;

- dalszy spadek rocznej dynamiki depozytów i skłonności do oszczędzania gospodarstw

domowych w warunkach wzrostu spożycia indywidualnego;

- utrzymywanie się wysokiej dynamiki pieniądza gotówkowego w obiegu;

- znaczne osłabienie się kursu złotego, zwłaszcza względem euro.

Po raz kolejny RPP wskazała, że pełne skutki dokonanych od lutego 2001 r. obniżek stóp procentowych łącznie o 10,5

pkt. proc. jeszcze się nie ujawniły. Na konferencji po

posiedzeniu RPP prezes NBP L. Balcerowicz dodał, że

RPP będzie w stanie ocenić propozycje przedstawione

przez ministra finansów G. Kołodkę wtedy, gdy pozna

konkretne projekty, jednak do tego czasu nadal musi

traktować je jako czynniki ryzyka ("Nie jesteśmy w stanie

ocenić merytorycznie pakietu mikroekonomicznego, ale

te propozycje, znane na podstawie publikacji w mediach,

mogą budzić niepokój").

Członkowie RPP po raz

kolejny podkreślili, że w realiach polskiej gospodarki

najlepszy jest system kursu płynnego. B. Grabowski

powiedział, że zmiana systemu walutowego oznaczałaby

odejście od aktualnej strategii bezpośredniego celu

inflacyjnego w polityce pieniężnej "(...) Uznajemy, że jest

to najlepsza strategia w dochodzeniu do kryteriów z Maastricht.

Następne posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej

odbędzie się w dniach 27 - 28 sierpnia 2002 r.

Pomimo dość ostrego i antyobniżkowego

komunikatu po ostatnim posiedzeniu RPP podtrzymujmy

naszą dotychczasową prognozę, że RPP obniży

podstawowe stopy procentowe na posiedzeniu w

sierpniu (z prawdopodobieństwem 55%).

Po pierwsze,

naszym zdaniem przytoczone przez Radę argumenty

świadczące o pierwszych symptomach ożywienia

gospodarczego są niezbyt przekonujące. Ożywienie

produkcji przemysłowej w czerwcu może się okazać

jednorazowe, dane nt. eksportu wg GUS po maju nie

pozwalają już na tak duży optymizm jak wcześniejsze

dane NBP, a spadek dynamiki depozytów ludności jest

w dużej mierze efektem słabej sytuacji dochodowej

ludności.

Po drugie, jak sama Rada zauważyła w

prezentacji na konferencji prasowej ? nie ma zagrożenia

dla realizacji celu inflacyjnego na rok bieżący i

średniookresowego celu inflacyjnego na rok przyszły

(3% +/- 1 pkt. proc.), szczególnie, że w ostatnich dniach

złoty wzmocnił się do poziomu niewiele odbiegającego

od tego sprzed dymisji M. Belki, ponadto spadek inflacji

odbywa się nie tylko za sprawą spadku cen żywności,

lecz także w wyniku słabego popytu wewnętrznego.

Po

trzecie, po tak dobrym rozpoczęciu stosunków RPP - MF

(symptomatyczna jest powściągliwość przedstawicieli

rządu komentujących ostatnią decyzję Rady), RPP,

naszym zdaniem, da kredyt zaufania nowemu ministrowi

finansów, tak jak to czyniła w przypadku poprzednich

ministrów finansów (J. Bauca i M. Belki).

Zakładamy, że

skala obniżki wyniesie 50 pkt. baz. Do końca roku

oczekujemy, że RPP obniży jeszcze stopy o kolejne 50

pkt. bazowych. Jeśli jednak w II poł roku nie nastąpiłyby

silniejsze oznaki ożywienia gospodarczego, roczna

stopa inflacji pozostałaby przez następne miesiące

poniżej skorygowanej już raz w tym roku dolnej granicy

celu inflacyjnego (2%) zwiększając prawdopodobieństwo

kolejnego nietrafienia przez RPP w cel inflacyjny (por.

Ramka 6), prawdopodobieństwo dodatkowych 50 pkt.

baz. w IV kw. zdecydowanie wzrośnie.

Choć

niewątpliwie warunkiem dalszych cięć będzie

przedstawienie przez ministra Kołodkę wiarygodnego

projektu budżetu zmniejszającego, zgodnie z

wcześniejszymi zapowiedziami ministra, deficyt

budżetowy z dotychczasowego poziomu 43 mld zł, przynajmiej do 40 mld zł.

analitycy PKO BP SA